最近有一家公司正在请求北交所IPO，公司全称是雅图高新材料股份有限公司，股票简称雅图高新(872924.NQ)，保荐机构为广发证券(000776.SZ)，保荐代表东说念主是张强、付建辉。

雅图高新的中枢居品是高性能工业涂料，可用于汽车修补、汽车表里饰等规模，前五大客户中除了长安、吉祥以外，另外3家分袂为中东、俄罗斯、好意思国的客户。在招股书中，雅图高新认定的同行业可比公司包括东来技艺(688129.SH)、飞鹿股份、麦加芯彩等，其中与东来技艺的诓骗规模、客户类型最为周边。

但盈利智商方面，雅图高新比东来技艺显然跳动一块，2024年毛利率为44.01%，而同庚东来技艺仅为39.07%。对此，雅图高新给出的解说是：公司外售市集结好意思国和俄罗斯地区销售收入飞腾，居品销售单价和毛利率均高于内销收入，带动公司详尽毛利率飞腾；东来技艺主要销售区域为境内。

但其实，力场君作念了一番详备的对比，依然挺专门念念的，大略针对额外同行的盈利智商的解说，并非招股书里神色的这么简便，特拿出来和小伙伴们作念个共享。

最初来看居品售价的对比，凭据雅图高新公布第二轮审核问询函的回话，在2022年到2024年，雅图高新的汽车售后修补涂料的平均售价，远低于东来技艺，前者平均售价分袂为36.55元/千克、37.38元/千克和37.41元/千克，后者则分袂为77.2元/千克、67.33元/千克和70.95元/千克。

这也就意味着，雅图高新额外同行的盈利智商，并非来自于更高的居品售价，那么这种各异，势必就来自于资本端。

事实亦然如斯，在居品售价远低于东来技艺的同期，雅图高新的居品单元资本更低，具体来看在2022年到2024年，雅图高新单元资天职别为23.2元/千克、20.71元/千克和20.43元/千克，而东来技艺则分袂为49.53元/千克、43.13元/千克和40.64元/千克。

问题在于，雅图高新的居品低资本上风，是从哪来的呢？

不竭来看公告中的数据对比，从单元资本组成来，其实两家公司的凯旋材料资本出入不大，雅图高新的单元凯旋材料分袂为19.43元/千克、17.14元/千克和16.9元/千克，东来技艺分袂为23.9元/千克、19.55元/千克和17.5元/千克，也即两家公司的居品单元资本各异，并非产生于中枢材料采购，而是来自于其他非原材料部分。

再进一步来看，雅图高新2024年末坐褥东说念主员东说念主数为155东说念主，同庚主生意务资本中的凯旋东说念主工资本开销仅为916.39万元，折算坐褥东说念主员东说念主均凯旋东说念主工资本约为6万元。

而参照东来技艺发布的2024年年报，已往末共有坐褥东说念主员和技艺维持东说念主员觉得306东说念主、仅颠倒于雅图高新的两倍，而对应的凯旋东说念主工资本开销则高达3422.59万元、颠倒于雅图高新的3.5倍以上，折算坐褥东说念主员东说念主均凯旋东说念主工资本额外了10万元。

这也就意味着雅图高新的坐褥东说念主员东说念主均薪酬，仅颠倒于东来技艺的一半傍边。

回来下来就能够看出，雅图高新额外同行的盈利智商，中枢在于资本搁置；资本搁置的窍门，并非来自于材料资本的从简体育游戏app平台，而是坐褥东说念主员凯旋东说念主工资本的从简。换句话说，雅图高新之是以能有额外同行的盈利智商，背后藏着坐褥工东说念主的低价低薪，是不是这个原理？